储蓄国债利率年内“二连降” 是否意味着近期又要降息了

近日财政部公告显示，5月10日开始发行的2023年3年期和5年期储蓄国债票面年利率为2.95%和3.07%，较上期同期限储蓄国债利率分别降低了5个基点（bp）。这是继今年3月首批3年期和5年期储蓄国债票面利率分别降至3%和3.12%后，储蓄国债利率年内第二次下调。

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2022年3月、7月和9月，财政部共三次下调储蓄国债（包括凭证式和电子式）票面利率，下调幅度依次为5个基点、15个基点和15个基点。

储蓄国债利率年内“二连降”

市场人士指出，我国储蓄国债发行利率定价采用的是锚定银行存款基准利率的固定利率模式，发行利率由基准利率加点构成。尽管近期存款基准利率保持不动，但随着近期存款利率不断下行，或导致储蓄国债发行利率加点幅度的压降。

5月以来，渤海银行、浙商银行（601916）、恒丰银行等银行宣布下调存款利率。事实上，4月以来，已有至少20多家中小银行（含农信社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

对于后期存款利率走势，招商证券银行业首席分析师廖志明认为，2023年存款利率或相对平稳，但下行仍是大势所趋。考虑到老百姓的存款收益，短期内全国性银行进一步大幅下调存款利率的可能性不高。

此外，储蓄国债的购买群体多为风险偏好较低的稳健型投资者，银行存款、大额存单、理财产品等均为储蓄国债的替代投资渠道，而在实际存款利率走低的背景下，储蓄国债利率跟随下降，可以减少居民和企业的储蓄倾向，增加消费倾向。

从上市交易的国债走势来看，5月第一周国债收益率继续单边下行。截至5月5日收盘，1年、2年、5年及10年期国债分别报收2.13%、2.30%、2.56%和2.73%，较4月最后一周收盘下行1.98个基点、5.23个基点、4.85个基点和4.50个基点。

市场利率是否进入新一轮下行周期

华福证券固收首席分析师李清荷认为，4月份制造业PMI大幅下滑2.7个百分点至49.2%，不仅再度回落到荣枯线之下，而且是2020年2月因疫情暴发制造业PMI大幅回落14.3个百分点后的最大降幅。在PMI数据不及预期，制造业投资、利润、信心均不甚乐观的背景下，近期降息的可能性和必要性有所增加。

方正证券固收首席分析师张伟认为，如果PMI继续下探，货币政策不排除加码宽松的可能性。从过去经验来看，央行降息多发生在PMI持续回落至50%下方。目前仅有4月PMI回落至50%以下，还需要继续观察经济走势。因而短期内央行降息的可能性还不高。但如果经济环比继续回落，则不排除央行加码宽松。

此外近期债市大涨，也与市场对MLF（中期借贷便利）降息预期提升有关。商品价格下行、核心CPI（消费者物价指数）处于低位，这反映需求还偏弱。虽然一季度信贷大幅冲量，但是4月以来票据利率持续下行，信贷投放边际放缓。海外经济走弱，避险资产表现更好，我国出口仍有压力。内需还不足，经济回到收缩区间，在这种环境下，市场对降息预期边际提升。虽然市场开始对降息有预期，但短期内降息落地可能性不高。

浙商证券（601878）首席经济学家、研究所联席所长李超认为，国内经济二季度将会延续弱修复态势，去年基数较低，数据有望录得全年高点，下半年从稳增长保就业的角度，我国央行可能再次采取降准、降息等政策操作，进而助力改善市场的基本面预期。

安信证券首席固收分析师池光胜认为，当前国内经济以“恢复性”为主，明显刺激政策料难出台，二季度融资需求或将面临冲高回落压力，但预计短期内降息概率不大，未来在融资需求回落后市场可能会有宽货币预期。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，考虑到二季度宏观经济仍处于修复期，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动力还有待进一步提振，接下来货币政策整体上会延续稳增长取向，这包括引导市场利率中枢围绕相应政策利率小幅波动，以及引导商业银行保持合理的信贷投放节奏，为经济修复提供必要的融资支持等。

王青还指出，鉴于3月降准落地，当前实际利率水平比较适当，二季度实施降准降息的可能性不大；下一步以支小再贷款等为代表结构性货币政策工具将是主要发力点：聚焦支持小微企业等国民经济薄弱环节以及科技创新、绿色发展等重点领域。另外，二季度对房地产行业的金融支持力度也有望进一步加大。

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