海通宏观：美国通胀仍有压力

·概 要 ·

【资料图】

美国经济：7月美国CPI同比增速再次回升，核心CPI增速有所缓解；PPI同比增速回升幅度超出市场预期；8月密歇根大学消费者信心指数仍处低位，消费者1年期与5年期通胀预期均有所回落；8月美国Sentix投资信心指数由负转正，7月中小企业乐观指数持续回升。加息预期方面，市场仍预期9月大概率暂停加息（90.0%），并认为年内将维持目前利率水平，大概率在明年3月开始降息。10年期美债收益率上升至4.16%。

欧洲经济：8月欧元区投资信心指数仍较低迷。

政策：美联储一段时间内或仍将利率维持在限定性水平，部分官员认为美联储明年或可能降息；日央行或继续维持宽松货币政策；俄罗斯央行将通胀率目标设为4%；刚果央行加息至25%。

风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期

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美国：通胀仍有压力

通胀有所回升。7月美国CPI同比上升至3.2%，较6月上行了0.2个百分点。整体通胀的小幅回升，一方面或与去年同期基数回落有关；另一方面，或受食品和能源价格微涨影响。

核心通胀压力有所缓解。7月核心CPI同比回落至4.7%，是2021年10月以来的低点。环比增速为0.2%，与上一月持平。其中，受二手车价格回落影响，商品通胀继续缓解，而核心服务压力仍大。

总体来看，受能源和食品价格影响，整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险，不过幅度或有限。（详见《通胀有何隐忧？——美国2023年7月物价数据点评》）

PPI增速有所回升。7月美国PPI同比增速为0.8%，较6月回升0.5个百分点。核心PPI同比为2.4%，较6月持平。7月PPI环比增速较6月提升0.3个百分点至0.3%。

消费者信心指数仍处低位。8月密歇根大学消费者信心指数为71.2，较7月小幅回落0.4。虽然自2022年下半年以来消费者信心指数呈回升态势，但目前离疫情前水平仍具有一定的距离（2019年12月为99.3），或与美联储加息影响下，利率高企，以及通胀仍然较高有关。

消费者通胀预期有所回落。8月美国密歇根大学消费者1年期通胀预期为3.3%，较7月回落0.1个百分点。5年期通胀预期则由7月的3.0%回落至2.9%。消费者通胀预期的回落一定程度上减轻了市场对美国通胀粘性的担忧。

投资信心指数由负转正。8月美国Sentix投资信心指数为5.1，较7月回升8.8，为2022年4月以来的新高。

中小企业乐观指数持续回升。7月美国中小企业乐观指数为91.9，较6月回升0.9，并已连续3个月呈回升态势。不过距离疫情前水平仍有一定距离（2019年12月为102.7）。

通胀预期相对稳定。截至8月11日，5年、7年期通胀预期分别较上一周上行4BP和3BP，10年期通胀预期回落2BP。加息预期方面，截至8月11日，市场仍预期9月大概率暂停加息（90.0%），并认为年内将维持目前利率水平，并大概率在明年3月开始降息。

美债收益率上升至4.16%。截至8月11日，美国10年期国债名义收益率大幅上行11BP至4.16%。其中，10年期美债实际收益率较上一周上升13BP至1.89%，10年期通胀预期下降2BP，为2.36%。7月美国通胀数据在连续12个月回落后再次反弹，PPI增速也超预期回升，或加大了市场对美国通胀粘性的担忧，对美债利率的再度走高起到一定的推动作用。

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欧洲：投资信心仍低

投资信心仍较低迷。8月欧元区Sentix投资信心指数为-18.9，较7月上升3.6，但仍为负值且与疫情前相比仍处于相对低位（2019年12月为0.7）。在欧元区货币政策收紧，以及通胀仍然高企的情况下，投资信心指数或仍将持续承压。

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政策：美联储降息或尚早，日央行或维持宽松

美联储一段时间内或仍将利率维持在限定性水平。部分官员仍坚持鹰派主张，例如美联储理事鲍曼指出，为了完全恢复物价稳定，可能还需进一步加息。美国里士满联储主席Barkin也表示，尽管美联储做出了努力，但通胀率仍然过高。不过，部分官员，如美国费城联储主席哈克，认为目前或处在可维持利率不变的节点。

此外，部分官员认为美联储明年或可能降息。美国纽约联储主席威廉姆斯指出，美联储或需要在一段时间内保持货币政策的限制性立场，如果通胀放缓，明年可能有必要降息。费城联储主席哈克也表示，不希望美联储在紧缩过程中过度加息，明年或将开始降息。

日央行或继续维持宽松货币政策。日央行7月货币政策会议审议委员意见摘要显示，部分委员认为当前稳定的2%通胀率目标尚未达成，日央行仍需要继续维持宽松货币政策，目前距离调整负利率还很遥远。

俄罗斯央行将通胀率目标设为4%。俄罗斯央行在未来三年国家统一货币政策指导方针草案中表示，货币政策目标为将通胀率恢复至4%，并将根据经济状况、通胀动态和金融市场情况采取政策措施。

刚果央行加息至25%。刚果央行将基准利率提高至25%，前值为11%。

风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期

本文源自：券商研报精选

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